ST复华2026年一季报解读：归母净亏损扩大34.6% 经营现金流净额同比翻倍下滑

2026年第一季度，ST复华（维权）实现营业收入1.49亿元，较上年同期的1.61亿元同比下滑7.33%。从营业成本来看，本期成本为1.01亿元，上年同期为1.06亿元，成本降幅略低于营收降幅，一定程度上影响了盈利表现。

从营收构成来看，公司当期无其他业务收入，全部营收来自主营业务，但未能维持上年同期的营收规模，反映出公司主营业务面临一定的市场压力。

一季度公司归属于上市公司股东的净利润为-1.09亿元，较上年同期的-812.44亿元，亏损规模同比扩大34.6%。公司表示，亏损扩大主要系子公司上海中和软件有限公司及江苏复旦复华药业有限公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少综合影响所致。

同时，扣非后归母净利润为-1.21亿元，较上年同期的-1.06亿元，亏损规模也有所扩大，说明公司主营业务盈利状况进一步恶化，非经常性损益未能有效弥补主业亏损。

本期基本每股收益为-0.0161元/股，上年同期为-0.0120元/股，每股亏损幅度同比扩大34.2%，与归母净利润的变动趋势一致。稀释每股收益与基本每股收益持平，说明公司不存在具有稀释性的潜在普通股，亏损直接反映在每股收益层面，对股东权益的摊薄效应进一步显现。

一季度公司加权平均净资产收益率为-2.53%，较上年同期的-1.28%，亏损幅度进一步扩大。这一指标反映了公司运用净资产盈利的能力，指标下滑说明公司净资产的盈利能力持续恶化，在亏损规模扩大的同时，归属于上市公司股东的所有者权益也较上年末下滑3.00%至4.25亿元，双重因素导致净资产收益率表现不佳。

截至2026年3月31日，公司应收账款余额为6792.86万元，较上年末的7112.53万元小幅下滑4.5%。应收账款的小幅下降一定程度上缓解了公司的资金占用压力，但结合经营现金流的表现来看，公司销售回款情况并未明显改善。同时，本期信用减值损失为-3.52万元，上年同期为4.23万元，说明本期新增了一定的坏账计提，反映出部分应收账款的回收风险有所上升。

期末公司存货余额为3.90亿元，较上年末的3.97亿元小幅下滑1.8%。存货规模虽有回落，但仍处于较高水平，结合营业收入下滑的情况来看，公司存货周转压力依然较大。若后续市场需求未能改善，存货跌价风险或将进一步上升，对公司盈利造成额外压力。

销售费用基本持平

一季度销售费用为2620.10万元，上年同期为2626.85万元，同比仅小幅下滑0.26%。在营业收入下滑的情况下，销售费用未能同步缩减，说明公司在市场拓展方面的投入力度未明显降低，但投入产出效率有所下滑。

管理费用同比下滑13.14%

本期管理费用为2347.08万元，较上年同期的2702.20万元同比下滑13.14%，成为期间费用中唯一出现明显缩减的项目。管理费用的下降一定程度上缓解了成本压力，可能系公司采取了降本增效措施，但仍未能抵消营收下滑和其他费用上升带来的影响。

财务费用翻倍增长

一季度财务费用为503.51万元，较上年同期的253.34万元同比增长98.75%，增长幅度显著。其中利息费用为370.92万元，上年同期为249.98万元，同比增长48.4%，主要系公司借款规模虽有小幅下降，但整体融资成本上升所致；同时利息收入仅为3.08万元，上年同期为0.79万元，虽然收入有所增长，但规模较小，难以抵消利息费用的增加。财务费用的大幅上升进一步加剧了公司的亏损压力。

研发费用同比下滑25.76%

本期研发费用为479.15万元，较上年同期的645.40万元同比下滑25.76%。研发投入的缩减可能会影响公司长期的技术竞争力，在主业盈利不佳的情况下，公司对研发的投入能力有所受限，或对未来的产品迭代和市场拓展产生不利影响。

一季度经营活动产生的现金流量净额为-2519.23万元，较上年同期的-1229.71万元，净流出规模同比翻倍。公司表示，主要系购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加，以及销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少综合影响所致。

从现金流明细来看，本期销售商品收到的现金为1.56亿元，上年同期为1.70亿元，同比下滑8.1%，与营业收入下滑趋势一致；购买商品支付的现金为3587.04万元，上年同期为3198.32万元，同比增长12.15%，反映出公司在采购端的资金支出有所增加，进一步加剧了经营现金流的压力。

本期投资活动产生的现金流量净额为616.93万元，上年同期为-485.35万元，实现由负转正。主要原因是本期收回投资收到现金703.84万元，而上年同期无相关回款；同时本期投资活动现金流出为87.21万元，较上年同期的485.35万元大幅缩减。不过，投资活动现金流的改善主要来自短期的投资回收，不具备持续性，对公司整体现金流的支撑作用有限。

一季度筹资活动产生的现金流量净额为-2391.75万元，上年同期为7792.74万元，由大额净流入转为净流出。主要原因是本期取得借款收到的现金为1.44亿元，较上年同期的2.17亿元大幅减少；同时偿还债务支付的现金为1.62亿元，较上年同期的1.36亿元有所增加，公司融资能力有所下降，偿债压力有所上升。

1. 主业持续亏损风险：公司主营业务收入下滑，归母净利润及扣非净利润亏损规模均有所扩大，子公司盈利状况不佳，若后续市场环境未改善，公司持续经营能力将面临挑战。
2. 现金流压力风险：经营活动现金流净流出规模翻倍，筹资活动现金流由正转负，公司资金链压力进一步加大，可能影响日常运营及债务偿还。
3. 费用管控风险：财务费用大幅增长，研发费用缩减，费用结构失衡，既加剧了短期亏损压力，又可能影响长期竞争力。
4. 资产质量风险：存货规模仍处高位，应收账款存在坏账计提，若市场需求持续疲软，存货跌价及应收账款坏账风险将上升，进一步侵蚀公司净资产。

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