凤凰传媒2026年一季报解读：经营现金流大降92.73% 扣非净利润下滑17.63%

凤凰传媒2026年第一季度盈利端出现明显下滑，多项核心指标同比降幅均超15%。

报告期内，公司营业收入同比减少3.42亿元，主要拖累了盈利表现。扣非净利润的下滑幅度大于净利润，显示公司非经常性损益对净利润的支撑有所增强，本期非经常性损益合计2,724.40万元，主要来自政府补助及委托投资收益。加权平均净资产收益率的回落，也反映出公司盈利创造能力的下降。

公司应收类资产出现显著增长，资金占用压力明显提升。

应收账款较年初增加2.89亿元，主要系子公司应收账款增长，这或与公司营业收入下滑背景下，放宽信用政策以维持业务规模有关，后续坏账风险值得关注。应收票据的增长则源于子公司收到的银行承兑汇票增加，整体来看，公司应收类资产的大幅增加，意味着资金回笼效率有所降低。

截至2026年3月末，公司存货余额为198,558.24万元，较2025年末的188,813.45万元增长5.16%。存货规模的持续增加，一方面可能是公司为后续业务储备库存，另一方面也需警惕存货跌价风险，本期公司资产减值损失同比减少79.46%，主要是因为计提的存货减值损失下降，但随着存货规模扩大，未来减值压力仍存。

报告期内，公司期间费用总额同比有所下降，但内部结构出现明显变化。

销售费用和管理费用的下降，主要是公司在营收下滑背景下采取的降本措施。研发费用的逆势增长，显示公司对研发投入的重视，或为未来业务布局做准备。财务费用由-8,867.30万元变为-6,738.82万元，主要是因为本期利息收入较上年同期减少2,157.51万元，反映出公司资金管理收益有所下降。

公司三类现金流表现差异巨大，经营现金流大幅萎缩，投资现金流由负转正，筹资现金流由正转负。

经营活动现金流净额大幅下滑，主要是因为销售收入下降且资金回笼放缓，本期销售商品、提供劳务收到的现金同比减少5.64亿元，经营现金流入的降幅明显大于经营现金流出的降幅，公司经营层面的资金压力显著提升。

投资活动现金流净额由上年同期的净流出转为净流入，主要是因为本期购买的理财产品及大额存单到期收回较多，收回投资收到的现金达到24.61亿元，而上年同期无该类流入。

筹资活动现金流净额由正转负，主要是因为上年同期公司有收到国有资本金项目款项，本期无相关流入，同时本期仍有债务偿还及股利分配支出，导致筹资现金流净流出。

1. 盈利下滑风险：公司核心盈利指标全线下滑，若后续市场环境未出现改善，或公司业务拓展不及预期，盈利水平可能进一步承压。
2. 资金回笼风险：应收账款大幅增加，意味着公司资金占用规模扩大，若下游客户出现经营困难，可能导致坏账风险上升，进一步加剧资金压力。
3. 现金流压力：经营活动现金流大幅萎缩，公司日常经营的资金保障能力有所下降，需关注后续公司现金流的改善情况。

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