国电南瑞2026年一季报解读：经营现金流净额同比骤降428% 投资现金流由负转正

2026年第一季度，国电南瑞实现营业收入95.64亿元，较上年同期的88.95亿元增长7.52%，营收规模保持稳步扩张态势。从营收构成来看，公司本期无其他收入来源，全部营业收入均来自主营业务，显示其核心业务的稳定性。

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为7.21亿元，同比增长6.04%；扣非后归母净利润为6.42亿元，同比增长5.39%。两者增速差异主要源于非经常性损益的贡献提升，本期非经常性损益合计7930.56万元，较上年同期的7106.29万元（计算方式：6.80亿元-6.09亿元）增长11.6%，其中结构性存款银行产品收益及衍生金融工具公允价值变动贡献8351.21万元，成为非经常性损益的主要来源。

公司本期基本每股收益为0.09元/股，较上年同期的0.09元/股增长6.11%；稀释每股收益同样为0.09元/股，同比增长6.11%。收益增长主要得益于净利润的提升，同时本期限制性股票激励事项对每股收益产生了稀释作用，若剔除该影响，每股收益增幅或进一步扩大。

报告期内，公司加权平均净资产收益率为1.36%，较上年同期的1.37%下降0.01个百分点。尽管净利润有所增长，但归属于上市公司股东的所有者权益同比增长1.61%至534.93亿元，权益规模的扩张小幅稀释了净资产收益率。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为266.52亿元，较上年年末的312.50亿元下降14.71%，较上年同期（未披露期末数，仅对比年末变动）也呈现明显回落。结合经营活动现金流中销售商品收到现金155.40亿元（同比增长7.91%）来看，公司本期回款效率有所提升，应收账款压力有所缓解。

期末公司应收票据余额为4986.43万元，较上年年末的7339.54万元下降32.06%。应收票据规模的缩减，一方面可能源于公司减少了票据结算的比例，另一方面也反映出下游客户付款方式的变化，或公司对票据收款的偏好降低。

截至报告期末，公司存货余额为165.91亿元，较上年年末的130.58亿元增长27.05%。结合经营活动现金流中购买商品支付现金136.93亿元（同比增长19.95%）来看，公司一季度加大了采购备货力度，主要为后续业务开展储备原材料及产品，但若市场需求不及预期，可能面临存货跌价风险。

本期公司销售费用为5.02亿元，较上年同期的4.75亿元增长5.64%，增速低于营业收入的7.52%，销售费用率由上年同期的5.34%降至5.25%，显示公司销售费用管控能力有所提升，费用投入与营收增长基本匹配。

报告期内，管理费用为3.39亿元，较上年同期的3.34亿元增长1.48%，增速远低于营收增速，管理费用率由上年同期的3.76%降至3.55%，体现了公司在管理费用管控方面的成效，运营效率持续提升。

本期公司财务费用为6961.79万元，而上年同期为-6150.63万元，由净收益转为净支出。主要原因是本期利息收入为2706.19万元，较上年同期的7435.04万元大幅减少63.60%，而利息费用仅从485.79万元降至368.27万元，利息收入的锐减是财务费用由负转正的核心因素。

本期研发费用为8.37亿元，较上年同期的7.88亿元增长6.25%，研发费用率为8.75%，与上年同期的8.86%基本持平。公司持续加大研发投入，有助于巩固其在电力自动化领域的技术领先优势，但也对短期利润形成一定压力。

报告期内，经营活动产生的现金流量净额为-15.14亿元，较上年同期的-2.87亿元大幅减少（变动幅度不适用），现金流压力显著加大。主要原因是一季度采购备货较多，购买商品、接受劳务支付的现金同比增长19.95%至136.93亿元，而销售商品收到现金仅增长7.91%，导致经营活动现金流出大幅高于流入。

本期投资活动产生的现金流量净额为1.62亿元，上年同期为-30.73亿元，实现由负转正。一方面，公司本期收回投资收到的现金为155.30亿元，同比增长2.34%；另一方面，投资支付的现金为149.99亿元，较上年同期的179.97亿元大幅减少16.66%，投资规模的收缩使得投资活动现金流由净流出转为净流入。

本期筹资活动产生的现金流量净额为-1.89亿元，较上年同期的-0.95亿元，净流出规模扩大100%。主要原因是本期筹资活动现金流出为34.88亿元，较上年同期的17.28亿元增长101.85%，其中偿还债务支付现金16亿元，分配股利、利润支付现金13.40亿元，均较上年同期有所增加。

1. 现金流压力风险：经营活动现金流净额大幅为负，且同比骤降，若后续销售回款不及预期或备货需求持续高企，公司现金流压力将进一步加大，可能影响日常运营及偿债能力。
2. 存货积压风险：存货规模大幅增长27.05%，若下游市场需求出现波动，存货周转速度放缓，可能面临存货跌价损失，进而影响公司利润。
3. 财务费用波动风险：本期利息收入大幅减少导致财务费用由负转正，若未来市场利率持续下行或公司现金管理效率下降，利息收入可能进一步缩减，对利润产生负面影响。

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