百联股份2026年一季报解读：归母净利增310.76% 营收同比降8.93%

2026年第一季度，百联股份实现营业收入69.15亿元，较上年同期的75.93亿元同比下滑8.93%。从营收构成来看，公司当期无其他业务收入贡献，全部来自于主营业务。

从营业成本端来看，当期营业成本为52.48亿元，上年同期为57.27亿元，成本随营收同步收缩，成本率从上年同期的75.43%微降至75.89%，主业盈利能力未出现明显波动，但营收规模的收缩反映出公司主业经营面临一定压力。

当期公司实现归属于上市公司股东的净利润7.92亿元，较上年同期的1.93亿元同比大幅增长310.76%，增速远超营收变动幅度。但扣除非经常性损益后，公司当期扣非归母净利为1.21亿元，较上年同期的1.26亿元同比下滑4.72%，主业盈利表现平平。

从非经常性损益明细来看，当期公司非经常性损益合计6.71亿元，其中非流动性资产处置损益达8.85亿元，主要来自复兴岛地块收储及杭州奥莱二期房产转让利得，这是推高公司净利润的核心因素。

当期公司基本每股收益为0.4438元/股，上年同期为0.1080元/股，同比增长310.93%；稀释每股收益同样为0.4438元/股，与基本每股收益一致，同比增幅相同。每股收益的大幅增长完全由归母净利润的增长驱动，并非来自股本变动，公司当期股本规模与上年末保持一致，均为17.84亿股。

当期公司加权平均净资产收益率为3.81%，较上年同期的0.98%增加2.83个百分点。ROE的提升主要源于归母净利润的大幅增长，而净利润增长又依赖非经常性收益，并非主业盈利能力的实质性提升。若扣除非经常性收益影响，当期扣非加权平均净资产收益率仅约0.58%，与上年同期的0.61%基本持平。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为6.83亿元，较上年末的6.76亿元同比增长1.06%，规模保持相对稳定。从坏账情况来看，当期公司信用减值损失为5.79万元，较上年同期的-0.09万元实现冲回，反映出公司应收账款质量有所改善，前期计提的坏账准备部分转回。

合并资产负债表显示，公司本报告期末及上年末均无应收票据余额，说明公司在销售结算中较少采用票据结算方式，或票据已全部完成兑付。

截至2026年3月末，公司存货余额为21.86亿元，较上年末的20.21亿元同比增长8.18%。存货规模的小幅增长与营业收入的下滑形成反差，需关注公司存货周转情况，警惕存货积压风险。当期公司存货周转率为2.40次，较上年同期的2.83次有所下降，存货周转速度放缓。

当期公司销售费用为8.72亿元，较上年同期的10.28亿元同比下降15.14%，降幅超过营业收入降幅。销售费用的下降主要源于营收规模收缩带来的费用减少，同时也可能与公司优化销售策略、压缩营销开支有关。从销售费用率来看，当期销售费用率为12.61%，较上年同期的13.54%有所下降，费用管控效果显现。

当期公司管理费用为5.08亿元，较上年同期的4.91亿元同比增长3.26%，增速低于营收降幅。管理费用的小幅增长主要源于公司日常运营开支的正常波动，管理费用率从上年同期的6.47%提升至7.33%，反映出管理费用的刚性特征。

当期公司财务费用为669.69万元，较上年同期的154.73万元同比大幅增长332.82%。财务费用增长主要源于市场利率下降导致利息收入及利息支出均有所减少的综合影响，其中当期利息收入为9281.90万元，较上年同期的11610.99万元减少2329.09万元；利息支出为9475.43万元，较上年同期的11154.55万元减少1679.12万元，利息收入的降幅大于利息支出降幅，导致财务费用增加。

当期公司研发费用为259.98万元，较上年同期的266.02万元同比小幅下降2.27%，研发费用规模始终保持低位，占营业收入的比例仅为0.04%，反映出公司在研发投入方面力度较弱，技术创新能力或不足。

当期公司经营活动产生的现金流量净额为10.54亿元，上年同期为净流出5.22亿元，实现由负转正。经营活动现金流的改善主要系公司期末受限资金减少所致，同时当期销售商品、提供劳务收到的现金为115.02亿元，较上年同期的119.18亿元仅小幅下滑3.49%，好于营业收入的降幅，说明公司销售回款情况良好。

当期公司投资活动产生的现金流量净额为净流出18.73亿元，上年同期为净流出3.69亿元，净流出规模大幅扩大。主要原因系期末公司一年以上定期存款增加，当期投资支付的现金为29.08亿元，较上年同期的3.81亿元大幅增加，而投资活动现金流入仅为13.29亿元，导致净流出规模扩大。

当期公司筹资活动产生的现金流量净额为净流出4.50亿元，上年同期为净流出3.66亿元，净流出规模有所增加。主要原因系去年同期公司下属子公司联华超市增资带来现金流入，而当期无此类事项。当期公司取得借款收到的现金为10.19亿元，偿还债务支付的现金为11.56亿元，债务规模有所收缩。

1. 主业盈利疲软风险：公司扣非归母净利同比下滑4.72%，主业盈利表现疲软，净利润增长完全依赖非经常性收益，若后续缺乏可持续的非经常性收益支撑，公司业绩或面临下滑压力。
2. 存货周转放缓风险：存货规模小幅增长但营收下滑，存货周转速度放缓，需警惕存货积压及跌价风险。
3. 投资现金流大幅流出风险：投资活动现金流净流出规模大幅扩大，若投资项目收益不及预期，将对公司资金链及整体收益产生不利影响。
4. 市场利率波动风险：财务费用受市场利率影响较大，若市场利率出现波动，将直接影响公司利息收支及财务费用水平。

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