菱电电控2026年一季报解读：营收下滑近30% 扣非净利大增95.13%

2026年第一季度，菱电电控（维权）实现营业收入21825.79万元，较上年同期的31171.58万元同比下滑29.98%。

报告期内营收下滑主要源于两方面：一是下游商用车客户相关车型销量下滑、部分乘用车客户增程车型销量下滑，导致公司EMS产品收入缩水；二是受单个客户产品升级切换影响，公司GCU产品销量下滑，进而拉低电动化产品收入。公司表示二季度GECU产品将逐步量产，有望对冲部分需求缺口。

本报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为3143.01万元，较上年同期的1747.60万元同比大增79.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2862.51万元，同比涨幅更是高达95.13%，远超净利润增幅。

利润端逆势增长主要得益于三大因素：一是公司核心产品毛利率提升，有效对冲了收入下滑的影响；二是销量下滑的GCU等电动化产品、部分乘用车EMS毛利率较低，对毛利额拖累有限；三是技术开发服务收入同比增加，进一步增厚毛利。同时，本期研发费用较上年同期下滑，也对利润增长形成支撑。

2026年第一季度，公司基本每股收益为0.60元/股，较上年同期的0.34元/股同比增长76.47%；扣非每股收益随扣非净利润同步高增，达到0.54元/股（按扣非净利润除以总股本计算），同比增幅超94%。每股收益的大幅提升，直接反映出公司单位股本的盈利效率显著增强。

报告期内，公司加权平均净资产收益率为1.74%，较上年同期的1.07%增加0.67个百分点。ROE的提升，结合净利润与净资产的变动来看，主要源于净利润的大幅增长，显示公司自有资本的盈利质量有所改善。

截至2026年3月31日，公司应收账款余额为28301.51万元，较上年年末的33178.37万元环比下降14.70%，较上年同期（未披露期末数，仅对比本期与上年末）规模明显收缩。结合经营活动现金流情况，公司本期回款效率有所提升，应收账款占用资金的压力有所缓解。

截至2026年3月31日，公司应收票据余额为10435.11万元，较上年年末的14749.64万元环比下降29.25%。应收票据规模的下降，一方面可能源于公司减少了票据结算的占比，另一方面也反映出下游客户的支付方式有所变化，或公司对票据回款的管控有所加强。

截至2026年3月31日，公司存货余额为29166.37万元，较上年年末的25972.00万元环比增长12.30%。结合营业收入下滑的背景，存货规模的增长需要警惕库存积压风险，后续需关注公司存货周转效率，以及新产品量产对库存的消化能力。

2026年第一季度，公司管理费用为885.42万元，较上年同期的747.09万元同比增长18.52%。管理费用的增长主要源于公司运营规模相关的费用支出增加，整体规模仍处于较低水平，对利润影响有限。

本报告期内，公司财务费用为6.24万元，而上年同期为-42.26万元，由净收益转为净支出。主要原因是本期利息收入为29.55万元，较上年同期的51.46万元大幅下滑42.58%，而利息费用仅从8.01万元降至4.98万元，利息收入的降幅远超利息费用的降幅，导致财务费用由负转正。

2026年第一季度，公司研发投入合计2430.67万元，较上年同期的3218.93万元同比下滑24.49%，但研发投入占营业收入的比例从10.33%提升至11.14%，增加0.81个百分点。公司表示，本期开发的收费技术项目较多，部分投入以技术开发服务收入确认，导致账面研发费用金额下降，实际技术开发投入与上年同期基本一致。

本报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为6507.52万元，较上年同期的7217.77万元同比下滑9.84%。下滑主要源于销售商品收到的现金从20346.67万元降至19167.08万元，同时支付给职工的现金有所增加，但整体经营现金流仍保持净流入状态，公司自身造血能力依然稳定。

2026年第一季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-12831.14万元，而上年同期为4954.87万元，由净流入转为净流出。主要原因是本期投资支付的现金达136000.00万元，较上年同期的88100.00万元大幅增长54.37%，尽管收回投资收到的现金也从93100.00万元增至124000.00万元，但投资支出的增幅远超收回规模，导致投资现金流大幅净流出。

本报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额为-35.56万元，较上年同期的-56.68万元净流出规模收窄37.26%。本期筹资活动仅收到2700元现金，主要为其他与筹资活动有关的现金，而支付的其他与筹资活动有关的现金从56.68万元降至35.83万元，整体筹资规模极低，显示公司暂无大额融资需求。

尽管公司本期利润端实现高增长，但营收下滑近三成反映出下游需求疲软的压力，后续需关注GECU产品量产进度及市场反馈，能否有效对冲现有产品的销量下滑。同时，存货规模的环比增长，结合营收下滑的背景，需警惕库存积压风险，关注公司存货周转效率。此外，研发费用虽账面下滑，但实际投入并未减少，后续需关注技术转化为营收的能力，避免研发投入与产出不匹配的风险。

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