盛和资源2026年一季报解读：归母净利润增94.46% 经营现金流净额大降550.70%

2026年第一季度，盛和资源实现营业收入33.83亿元，较上年同期的29.92亿元增长13.07%。公司营收增长主要得益于稀土市场行情震荡上行，行业需求带动下，公司产品销量或价格实现提升，整体营收规模保持稳步扩张态势。

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为3.27亿元，较上年同期的1.68亿元增长94.46%；扣除非经常性损益后的净利润为3.26亿元，同比增幅更高达96.66%。净利润的大幅增长主要受益于稀土市场行情上行，公司抢抓机遇提质增效，产品盈利空间显著扩大，同时非经常性损益对净利润的影响极小（本期非经常性损益合计仅152.65万元），核心盈利质量突出。

公司基本每股收益和稀释每股收益均为0.1867元/股，较上年同期的0.0960元/股增长94.48%，与净利润增幅完全匹配。这意味着每一股普通股所能享有的净利润实现翻倍，股东的单位投资回报水平显著提升，直接反映了公司盈利增长对股东权益的增厚作用。

报告期内，公司加权平均净资产收益率为2.56%，较上年同期的1.91%提升0.65个百分点。该指标的提升主要源于净利润的大幅增长，在净资产规模仅小幅增长（归属于上市公司股东的所有者权益较上年末增长1.47%）的背景下，盈利效率显著提升，说明公司运用自有资本创造利润的能力有所增强。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为13.10亿元，较上年末的13.01亿元仅增长0.65%，规模基本保持稳定。结合营业收入13.07%的增幅来看，公司营收增长并未带来应收账款的同步扩张，说明在行业行情上行期，公司的回款政策执行较为稳健，整体回款压力未明显增加。

报告期末，公司应收票据余额为0.96亿元，较上年末的0.89亿元增长8.51%，规模小幅提升。应收票据的增长幅度与营收增长基本匹配，说明公司票据结算的占比保持稳定，整体结算结构未发生明显变化。

截至2026年3月末，公司存货余额为55.27亿元，较上年末的45.15亿元增长22.41%，增幅显著高于营收增幅。结合经营现金流大幅流出的情况来看，公司在稀土行情上行期加大了原材料或库存商品的备货力度，一方面是为了保障后续生产需求，另一方面或存在囤货待涨的考量，但同时也带来了存货占用资金增加、跌价风险上升的压力。

报告期内，公司销售费用为839.41万元，较上年同期的812.78万元增长3.28%，增幅远低于营收增幅。说明公司在营收扩张的同时，销售端的费用管控保持稳定，未出现因市场拓展导致的费用大幅增加，销售效率有所提升。

报告期内，公司管理费用为7718.71万元，较上年同期的5487.62万元增长40.66%，增幅显著高于营收和净利润增幅。管理费用的大幅增加需要引起关注，公司需进一步披露费用增长的具体构成，是否涉及人员薪酬增加、办公开支上升或其他一次性支出，以判断费用增长的合理性和持续性。

报告期内，公司财务费用为1385.18万元，较上年同期的1967.02万元下降29.58%。其中利息费用为3758.64万元，同比增长27.95%，但利息收入达到1786.44万元，同比增长92.08%，利息收入的大幅增长是财务费用下降的主要原因。这反映公司闲置资金的理财收益有所提升，但同时利息费用增长也说明公司有息负债规模有所扩大。

报告期内，公司研发费用为18.63万元，较上年同期的19.76万元下降5.72%。虽然研发费用规模较小，但同比下降反映公司在研发端的投入力度有所减弱，在稀土行业技术迭代和产品升级的背景下，持续的研发投入是公司保持竞争力的关键，研发投入的减少需引起投资者关注。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-5.95亿元，较上年同期的-0.92亿元大幅下降550.70%，经营现金流由小幅净流出转为大额净流出。主要原因是稀土行情上行导致公司采购支付的现金大幅增加，同时期末预付款项（较上年末增长282.54%至13.41亿元）和存货余额的大幅上升，占用了大量经营性资金，公司短期资金压力显著增大。

报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为-1.77亿元，较上年同期的-2.74亿元收窄35.32%。虽然仍为净流出，但流出规模有所减少，主要原因是本期收回投资收到的现金达到6.12亿元，同时购建长期资产支付的现金较上年同期增长90.84%至1.22亿元，说明公司仍处于产能扩张或对外投资的阶段，但投资节奏有所放缓。

报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额为3.95亿元，较上年同期的1.91亿元增长106.84%。主要源于本期取得借款收到的现金达到24.24亿元，同时收到其他与筹资活动有关的现金5.37亿元，在经营现金流大额净流出的背景下，公司通过加大外部融资力度补充资金缺口，对外部融资的依赖度有所提升，后续偿债压力也将相应增加。

1. 现金流风险：经营活动现金流大额净流出，公司短期资金压力显著，若后续稀土行情波动导致回款不及预期，可能引发资金链紧张风险。
2. 存货跌价风险：存货规模大幅增长，若未来稀土价格出现回落，公司将面临存货跌价损失的风险，直接影响盈利水平。
3. 费用管控风险：管理费用大幅增长，若费用增长不具备合理性或持续性，将对公司盈利造成侵蚀。
4. 融资偿债风险：公司加大外部融资力度，有息负债规模上升，后续偿债压力增大，若市场利率上行，将增加财务费用支出。

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