花王股份2026年一季报解读：营收暴增1658.16% 销售费用飙升9324.80%

2026年第一季度，花王股份实现营业收入1.48亿元，较上年同期的844.30万元大幅增长1658.16%，营收规模实现量级突破。业绩暴涨的核心原因在于公司完成对尼威动力的合并，其经营成果纳入合并报表范围，公司业务从原领域切入新能源混合动力汽车金属高压燃油箱系统等工业制造赛道，业务结构发生根本性变化。

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-608.53万元，上年同期为-1048.98万元，亏损幅度收窄41.99%，同样受益于尼威动力并表带来的业绩改善。但扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的扣非净利润为-1208.31万元，较上年同期的-1158.77万元亏损扩大4.28%，显示公司主营业务盈利能力仍未得到实质性改善，盈利仍依赖非经常性损益支撑。

报告期内公司基本每股收益与扣非每股收益均为-0.01元/股，与上年同期持平，对应每股亏损规模未发生变化，反映出公司股本变动与亏损幅度收窄形成对冲，每股层面的盈利状况未得到改善。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为3.44亿元，较上年末的4.41亿元减少9664.84万元，降幅21.94%，主要系本期收回应收账款所致。尽管应收账款规模有所下降，但仍占当期营业收入的231.83%，对公司资金占用压力依然较大，需警惕后续回款风险。

截至2026年3月末，公司应收票据余额为1733.00万元，较上年末的1125.55万元增长53.97%，票据规模的增加一定程度上反映了公司销售结算结构的变化，但也需关注票据到期兑付风险。

报告期内公司加权平均净资产收益率为-2.13%，上年同期为-2.06%，亏损幅度略有扩大，主要系归属于上市公司股东的所有者权益大幅下降，而净利润亏损规模虽有收窄但仍为负值，导致净资产收益率进一步走低，反映公司自有资本的盈利能力持续弱化。

截至2026年3月末，公司存货余额为7465.78万元，较上年末的7506.64万元仅减少40.86万元，降幅0.54%，存货规模保持基本稳定。结合营收大幅增长来看，存货周转效率有所提升，但仍需关注存货跌价风险。

报告期内公司销售费用为85.09万元，较上年同期的0.90万元暴增9324.80%，主要因合并尼威动力后其销售费用纳入合并范围。销售费用的大幅增长与营收规模扩张相匹配，但需关注后续销售费用的管控效率。

报告期内公司管理费用为2779.61万元，较上年同期的1278.64万元增长117.39%，同样源于尼威动力并表。管理费用增幅低于营收增幅，一定程度上体现了规模效应，但仍需关注管理费用的精细化管控。

报告期内公司财务费用为321.46万元，较上年同期的387.21万元下降17.0%，主要因利息费用从上年同期的427.51万元降至341.62万元，同时利息收入从上年的-44.96万元变为57.43万元，财务费用压力有所缓解。但公司长期借款较上年末大幅增长3234.37%，后续利息支出压力需警惕。

报告期内公司发生研发费用567.56万元，上年同期无相关支出，主要是尼威动力纳入合并范围后，其新能源汽车相关业务的研发投入体现在报表中，反映公司新业务板块的技术研发布局。

报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-2113.29万元，上年同期为-4404.08万元，净流出规模收窄52.02%，主要因本期收回应收账款带来经营现金流入增加。但经营活动现金流仍为净流出，说明公司主营业务造血能力仍未恢复，资金压力依然存在。

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-4607.70万元，上年同期为15751.36万元，主要因本期新增投资、购建长期资产以及收购尼威动力5.39%股权支付对价，导致投资现金流出大幅增加，而上年同期有大额投资活动现金流入。

报告期内公司筹资活动产生的现金流量净额为2956.61万元，上年同期为-0.17万元，主要因本期取得7300万元借款，同时吸收投资115.60万元，筹资现金流入大于偿还债务、支付利息等现金流出，实现筹资活动现金净流入，一定程度上缓解了公司资金压力。

1. 主营业务盈利风险：公司扣非净利润亏损持续扩大，显示主营业务盈利能力未得到改善，盈利依赖非经常性损益，后续若非经常性收益不可持续，公司业绩将面临再次恶化风险。
2. 资金占用风险：应收账款规模仍处高位，占营收比例超200%，对公司资金形成较大占用，若后续回款不及预期，将加剧公司资金压力。
3. 偿债压力风险：公司长期借款较上年末暴增3234.37%，负债规模扩大，后续利息支出及偿债压力将显著增加，需关注公司债务偿还能力。
4. 并购整合风险：公司通过并购切入新业务领域，后续需关注尼威动力的业务整合效果，若整合不及预期，将影响公司新业务板块的盈利能力及整体业绩表现。

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