ST嘉澳2026年一季报解读：营收增18.09% 经营现金流由正转负亏1.79亿元

2026年第一季度，ST嘉澳（维权）实现营业收入5.52亿元，较上年同期的4.67亿元增长18.09%，营收规模实现两位数扩张。从公司披露的信息来看，虽然连云港嘉澳设备技改导致短期生产节奏放缓、部分船期延误影响交付，但仍未阻挡营收增长，侧面反映公司下游需求或存在一定支撑。

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-4438.38万元，上年同期为-4703.92万元，亏损幅度有所收窄；扣非净利润为-4440.07万元，上年同期为-4818.00万元，同样实现亏损收窄。但需注意，公司仍处于净亏损状态，主业盈利能力未得到根本性改善。

基本每股收益为-0.5777元/股，较上年同期的-0.6123元/股，亏损幅度小幅收窄；扣非每股收益为-0.5779元/股，上年同期为-0.6271元/股，同样呈现亏损收窄态势，但每股收益为负，反映公司盈利仍未覆盖股本对应的收益需求。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为8078.81万元，较2025年末的27820.37万元大幅下降70.96%，应收账款规模的大幅缩减，一方面可能是公司加强了应收账款回收管理，资金回笼效率提升；另一方面也需关注是否存在放宽信用政策刺激销售的反向操作，后续需跟踪回款可持续性。

报告期末公司应收票据余额为0，上年末同样为0，说明公司日常经营中较少采用应收票据结算方式，或下游客户结算以现金、应收账款为主。

报告期内，公司加权平均净资产收益率为-12.51%，较上年同期的-7.96%进一步下滑，意味着公司净资产的亏损幅度持续扩大，净资产的盈利能力持续恶化，对股东权益的侵蚀加剧。

截至2026年3月末，公司存货余额为14.49亿元，较2025年末的10.61亿元大幅增长36.57%。结合公司披露的设备技改导致生产节奏放缓、船期延误影响交付的信息，存货大幅增长或与产品交付滞后、库存积压有关，后续需关注存货跌价风险及去库存压力。

报告期内，公司销售费用为277.70万元，较上年同期的214.96万元增长29.18%，但销售费用率仅为0.50%，处于较低水平，说明公司销售端投入相对稳定，未出现大幅扩张的销售策略。

管理费用为3432.46万元，较上年同期的2535.68万元增长35.37%，费用规模明显提升，或与公司管理架构调整、运营维护成本增加有关，需关注管理费用的持续增长是否会进一步挤压利润空间。

报告期内财务费用大幅增长195.97%至6868.13万元，主要原因是利息费用从上年同期的2096.66万元增至5505.24万元，同比增长162.57%。结合公司短期借款从上年末的14.38亿元增至20.05亿元，可见公司债务规模扩张导致利息支出大幅增加，财务成本压力陡增。

研发费用为3095.88万元，较上年同期的1445.19万元增长114.22%，研发投入实现翻倍。虽然研发投入增长有助于公司技术储备，但在主业持续亏损的背景下，高额研发投入对短期利润的压制作用也需警惕。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.79亿元，而上年同期为1.13亿元，由正转负。从现金流明细来看，购买商品、接受劳务支付的现金从3.28亿元增至8.95亿元，支付的各项税费从1032.58万元增至9912.45万元，是导致经营现金流大幅流出的主要原因，反映公司经营环节资金占用大幅增加，资金回笼压力凸显。

投资活动产生的现金流量净额为-2.08亿元，上年同期为-4.39亿元，净流出规模有所收窄，但仍处于大额流出状态，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从4.40亿元降至2.08亿元，说明公司前期大规模资本开支有所放缓，但仍在持续投入产能建设。

筹资活动产生的现金流量净额为5.43亿元，较上年同期的2.47亿元增长119.59%，主要是取得借款收到的现金从7.03亿元增至9.90亿元，同时收到其他与筹资活动有关的现金从1.00亿元增至2.16亿元。结合公司短期借款规模大幅增长，可见公司对债务融资的依赖度进一步提升，后续偿债压力需重点关注。

1. 持续亏损风险：公司连续两个季度处于净亏损状态，虽然亏损幅度有所收窄，但主业盈利能力未得到根本性改善，若后续营收增长乏力、成本费用持续高企，亏损局面或持续扩大。
2. 现金流压力风险：经营活动现金流由正转负，资金回笼压力凸显，同时筹资活动现金流依赖债务融资，后续若融资环境收紧，公司资金链或面临紧张局面。
3. 存货积压风险：存货规模大幅增长36.57%，若产品交付滞后情况持续或下游需求不及预期，存货跌价风险将进一步加剧。
4. 财务成本高企风险：债务规模扩张导致利息支出翻倍，财务费用大幅增长，将持续挤压公司利润空间，若利率上行，财务成本压力将进一步加大。

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