宁沪高速2026年一季报解读：扣非净利润增14.10% 营业收入降5.31%

2026年第一季度，宁沪高速实现营业收入45.28亿元，较上年同期的47.82亿元同比下降5.31%。若剔除建造收入影响，营业收入仅同比下降0.09%，主业基本面相对稳定。

各业务板块表现分化显著： - 路桥主业：通行费收入24.19亿元，同比增长3.95%，主要得益于常宜高速（日均收入增61.59%）、五峰山大桥（日均收入增36.29%）等路段车流量及收入增长；但受施工管制影响，宁常、镇溧、锡澄、广靖等路段通行费收入下滑明显，其中广靖高速日均收入同比大降37.80%。 - 建造期收入：同比大降13.98%至15.46亿元，系当期路桥建设项目减少所致，成为拉低整体营收的主要因素。 - 配套服务、清洁能源、地产等业务：均出现不同程度下滑，其中地产业务收入仅854.1万元，同比大降66.53%，主要因当期交付规模小于上年同期。

一季度公司归属于上市公司股东的净利润为13.66亿元，同比增长12.81%；扣非净利润为13.63亿元，同比增长14.10%，盈利质量进一步提升。

利润增长主要得益于投资收益的大幅增加：报告期内江苏银行中期分红在本季度确认，贡献投资收益2.59亿元，而上年同期该分红在2024年度确认，导致当期投资收益同比大增106.69%至4.58亿元。同时，营业总成本同比下降8.25%至31.32亿元，其中营业成本因油品采购成本、房地产销售成本减少同比下降8.10%，也对利润增长形成支撑。

2026年一季度基本每股收益为0.2711元/股，扣非每股收益为0.2705元/股，均较上年同期的0.2404元/股同比增长12.81%，与归母净利润、扣非净利润的增长幅度完全匹配，反映出公司盈利增长对股东权益的正向传导。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为21.56亿元，较上年末的20.99亿元增长2.66%。结合一季度营收下滑的情况，应收账款规模逆势增长，需关注后续回款节奏，警惕坏账风险上升。

报告期末应收票据余额为269.70万元，较上年末的461.10万元大幅下降41.51%，主要系当期票据兑付完成所致，对公司现金流压力影响较小。

一季度加权平均净资产收益率为3.22%，较上年同期的3.09%提升0.13个百分点，主要得益于净利润增长幅度高于净资产增长幅度，公司净资产盈利效率有所提升。

截至3月末，公司存货余额为18.11亿元，较上年末的18.76亿元下降3.50%。从结构来看，存货主要为房地产项目相关库存，当期地产业务交付规模下降导致存货小幅减少，整体去库存压力相对可控。

一季度期间费用合计2.38亿元，较上年同期的2.71亿元下降12.18%，费用管控成效显著： - 销售费用：157.49万元，与上年同期基本持平，变动幅度仅-0.05%。 - 管理费用：4083.02万元，同比下降17.65%，主要系公司优化管理流程、压缩非必要开支所致。 - 财务费用：1.95亿元，同比下降11.00%，主要因利息费用同比减少2.74亿元，融资成本有所降低。 - 研发费用：6.89万元，系本期新增支出，反映公司开始布局技术研发领域。

一季度经营活动产生的现金流量净额为17.16亿元，较上年同期的17.13亿元仅增长0.14%，整体保持稳定。其中经营活动现金流入31.90亿元，同比微降0.13%；经营活动现金流出14.75亿元，同比下降0.45%，现金流整体保持健康，公司主业造血能力较强。

一季度投资活动产生的现金流量净额为-40.81亿元，较上年同期的-27.95亿元同比扩大46.00%。当期投资支付现金35.05亿元，同比增长31.26%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金24.53亿元，同比下降7.87%，显示公司加大了对外投资力度，扩张步伐有所加快。

一季度筹资活动产生的现金流量净额为23.51亿元，较上年同期的9.45亿元同比增长148.76%。当期取得借款收到现金61.95亿元，同比增长35.18%；吸收投资收到现金2.42亿元，同比增长13.90%，公司融资规模明显提升，为投资扩张提供了资金支持。

1. 主业分化风险：部分路段受施工管制影响车流量及收入大幅下滑，若施工周期延长，可能持续压制主业盈利表现。
2. 投资收益依赖风险：当期净利润增长高度依赖江苏银行分红的确认时点，若后续投资收益波动，可能影响盈利稳定性。
3. 应收账款增长风险：营收下滑背景下应收账款逆势增长，需关注回款情况，警惕坏账风险。
4. 地产业务低迷风险：地产业务收入大幅下滑，若行业景气度持续下行，可能对公司多元化布局产生不利影响。

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