华海药业2026年一季度财报解读：归母净利润增35.90% 扣非净利大降52.19%

2026年第一季度，华海药业实现营业收入23.35亿元，较上年同期的23.69亿元小幅下降1.40%，营收规模整体保持稳定。从营收结构来看，公司国内制剂业务受集采政策及新旧品种衔接影响出现下滑，但整体营收未出现大幅波动，显示公司业务底盘仍具备一定韧性。

公司归属于上市公司股东的净利润达到4.04亿元，同比大幅增长35.90%，但这一增长并非来自主营业务的改善。

经拆解，本期非经常性损益合计达到2.68亿元，其中处置子公司华海天衡67%股权产生的收益就达到2.46亿元，是推动净利润增长的核心因素。

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅为1.36亿元，同比大幅下滑52.19%，主业盈利能力出现明显承压。

主要原因包括两方面：一是国内制剂业务受集采政策扩面深化影响，老产品存量市场竞争加剧，新中选品种尚未放量，导致国内制剂销售收入同比下降；二是美元汇率波动带来约0.50亿元的汇兑损失，而上年同期为0.04亿元的汇兑收益，进一步挤压了利润空间。

基本每股收益为0.27元/股，同比增长28.57%，与归母净利润的增长趋势一致；扣非每股收益约为0.09元/股（按扣非净利除以总股本计算），较上年同期的0.19元/股大幅下滑，反映出主业盈利水平的下降。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为27.20亿元，较上年年末的28.68亿元下降5.16%，同时本期销售商品收到的现金达到24.87亿元，同比增长8.36%，显示公司回款情况有所改善，应收账款管理效率有所提升。

报告期末公司应收票据余额为0，而上年年末同样无余额，说明公司当前结算方式中未采用应收票据形式，或应收票据均已完成兑付，结算结构以应收账款和现款为主。

公司加权平均净资产收益率为4.19%，较上年同期的3.29%提升了0.90个百分点。不过这一提升主要来自非经常性损益带来的净利润增长，扣非后的加权平均净资产收益率约为1.38%（按扣非净利除以平均净资产计算），较上年同期的3.01%大幅下降，主业的净资产盈利效率明显降低。

截至2026年3月末，公司存货余额为36.46亿元，较上年年末的37.12亿元下降1.79%，去库存节奏平稳。结合营收小幅下滑的情况，存货周转率有所下降，公司仍需关注存货的周转效率，避免库存积压风险。

本期销售费用为4.75亿元，较上年同期的5.15亿元下降7.78%。在国内制剂业务竞争加剧的背景下，公司通过优化销售费用管控，降低了市场推广等相关支出，一定程度上缓解了利润端的压力。

本期管理费用为3.35亿元，较上年同期的3.34亿元仅微增0.22%，公司运营管理成本保持稳定，未出现大幅波动，显示内部管理效率较为平稳。

本期财务费用达到1.04亿元，较上年同期的0.47亿元大幅增长118.77%，主要原因是美元汇率波动导致汇兑损失增加约0.50亿元，同时利息费用从0.57亿元增长至0.63亿元，进一步推高了财务费用。

本期研发费用为2.19亿元，较上年同期的2.39亿元下降8.52%。在主业盈利承压的情况下，公司研发投入有所收缩，需关注这一变化对公司长期产品管线布局的影响。

本期经营活动产生的现金流量净额为3.99亿元，较上年同期的1.95亿元大幅增长104.31%，主要得益于销售商品收到的现金同比增加，公司回款能力明显提升，经营性现金流状况得到改善。

本期投资活动产生的现金流量净额为-5.77亿元，较上年同期的-4.32亿元净流出规模进一步扩大。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到4.46亿元，同比增长15.77%，显示公司仍在加大产能布局和项目建设投入。

本期筹资活动产生的现金流量净额为6.25亿元，较上年同期的9.56亿元大幅减少34.63%。主要原因是上年同期有5.92亿元的吸收投资资金，而本期无相关流入，同时本期取得借款收到的现金为11.80亿元，较上年同期的9.46亿元有所增长，但整体融资规模仍出现明显下降。

1. 主业盈利承压风险：国内制剂业务受集采政策影响，老产品价格持续承压，新产品尚未形成规模贡献，扣非净利润大幅下滑，主业盈利能力面临挑战。
2. 汇率波动风险：美元汇率波动带来的汇兑损失对利润影响显著，若未来汇率持续波动，将进一步挤压公司利润空间。
3. 研发投入收缩风险：研发费用小幅下降，或对公司长期产品管线布局和核心竞争力提升产生不利影响。
4. 投资扩产风险：投资活动现金流净流出规模扩大，公司加大产能布局需关注项目投产效率和市场消化能力，避免产能过剩。

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