上海电气2026年一季报解读：扣非净利润增39.75% 筹资现金流暴增615%

上海电气2026年第一季度盈利端表现亮眼，多项核心指标实现两位数增长。其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比大增39.75%，成为本期增长幅度最大的盈利指标；归属于上市公司股东的净利润同比增长30.15%，基本每股收益同步增长30.32%，盈利规模与盈利质量均有提升。

根据财报，本期公司盈利增长主要源于主责主业的深化经营，核心业务收入及毛利额较上年同期增加。非经常性损益方面，本期合计为9325.9万元，其中政府补助贡献11924.1万元，是主要的非经常性收益来源。

本期公司实现营业收入241.92亿元，同比增长9.49%，营业总收入243.19亿元，同比增长9.32%，整体营收规模保持稳健扩张态势。从收入结构看，本期利息收入1.25亿元，较上年同期的1.50亿元有所减少，而手续费及佣金收入193.2万元，较上年同期的8万元实现大幅增长，显示公司非主业金融类业务结构有所变化。

本期公司加权平均净资产收益率为0.69%，较上年同期的0.55%提升了0.14个百分点，反映出公司净资产的盈利效率有所改善。结合净利润的增长来看，本期净资产盈利效率的提升主要源于净利润的增长幅度高于净资产的增长幅度，截至报告期末，归属于上市公司股东的所有者权益为548.92亿元，较上年末仅增长0.36%。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为364.34亿元，较上年末的370.33亿元下降1.62%，规模略有收缩。从同期营业收入规模来看，应收账款与营业收入的比值约为1.51，较上年末的1.67有所下降，说明公司本期的回款效率有所提升。

报告期末，公司应收票据余额为29.32亿元，较上年末的31.80亿元下降7.80%，连续保持收缩态势。应收票据规模的下降，一方面可能与公司结算方式调整有关，另一方面也反映出公司在应收款管理上的精细化程度有所提升。

截至报告期末，公司存货余额为523.60亿元，较上年末的472.96亿元大幅增长10.71%，存货规模扩张明显。从同期营业成本来看，本期营业成本为197.51亿元，存货周转天数约为79天，较上年末的74天有所延长，存货周转效率有所下降，需关注存货积压及减值风险。

本期公司期间费用合计为41.21亿元，较上年同期的37.10亿元增长11.08%，整体增幅高于营收增幅，其中研发费用和财务费用增长明显，销售费用则有所下降。

• 销售费用：本期销售费用为6.89亿元，较上年同期的7.02亿元下降1.95%，主要源于公司销售策略调整或市场拓展投入优化。
• 管理费用：本期管理费用为17.83亿元，较上年同期的17.06亿元增长4.50%，增长幅度与营收增幅基本匹配，属于正常经营范畴。
• 研发费用：本期研发费用为13.21亿元，较上年同期的10.36亿元增长27.53%，公司研发投入力度大幅提升，需关注研发投入的转化效率。
• 财务费用：本期财务费用为3.29亿元，较上年同期的2.65亿元增长23.80%，主要源于利息收入的大幅增长（本期利息收入1.13亿元，上年同期0.67亿元），但利息费用较上年同期的3.71亿元下降19.89%，整体财务费用的增长主要是利息收入与利息费用的差额变化导致。

本期公司现金流状况较上年同期大幅改善，尤其是经营活动现金流净额和筹资活动现金流净额变动明显。

经营活动现金流净额大幅收窄

本期经营活动产生的现金流量净额为-8.00亿元，较上年同期的-38.70亿元大幅收窄，现金流压力显著缓解。从现金流结构来看，本期经营活动现金流入363.39亿元，同比增长18.14%；经营活动现金流出371.39亿元，同比增长7.25%，流入增幅高于流出增幅，是现金流净额改善的主要原因。其中销售商品、提供劳务收到的现金314.24亿元，同比增长12.45%，反映出公司主业回款能力有所提升。

投资活动现金流由负转正

本期投资活动产生的现金流量净额为2.00亿元，而上年同期为-29.24亿元，实现由负转正。本期投资活动现金流入75.29亿元，同比增长158.52%，主要源于收回投资收到的现金69.41亿元，较上年同期的16.47亿元大幅增长；投资活动现金流出73.29亿元，同比增长25.57%，主要是投资支付的现金和支付其他与投资活动有关的现金增加。

筹资活动现金流暴增

本期筹资活动产生的现金流量净额为31.13亿元，较上年同期的4.35亿元暴增615.47%，成为本期现金流的主要支撑。本期筹资活动现金流入117.07亿元，同比增长109.69%，主要源于发行债券收到现金39.96亿元以及取得借款收到的现金71.62亿元；筹资活动现金流出85.94亿元，同比增长66.95%，主要是偿还债务支付的现金79.87亿元较上年同期的45.62亿元大幅增加。

1. 存货积压风险：本期存货规模大幅增长10.71%，存货周转效率下降，若市场需求不及预期，可能面临存货减值风险，对公司利润产生不利影响。
2. 财务费用波动风险：本期财务费用增长主要源于利息收入的大幅增加，若未来市场利率波动或公司资金结构变化，可能导致财务费用出现较大波动。
3. 非经常性收益依赖风险：本期非经常性损益占净利润的比例约为24.5%，其中政府补助占比较高，若未来政府补助政策变化，可能对公司盈利产生影响。

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