贝特瑞2026年一季报解读：营收增27.09% 净利润降8.87%

2026年第一季度，贝特瑞实现营业收入43.10亿元，较上年同期的33.92亿元同比增长27.09%，营收规模呈现明显扩张态势。从营收增长的驱动因素来看，报告期内公司产品销量增长是核心动力，同时营业成本同比增长31.74%至34.50亿元，也侧面印证了销量提升以及原材料价格上涨带来的成本同步增加。

报告期内，贝特瑞归属于上市公司股东的净利润为1.61亿元，较上年同期的1.76亿元同比下降8.87%；归属于上市公司股东的扣非净利润为1.54亿元，同比下降5.45%，出现明显的“增收不增利”现象。

从利润变动的具体项目来看，营业成本的涨幅（31.74%）超过了营收涨幅（27.09%），挤压了盈利空间；同时公允价值变动收益亏损3667.51万元，同比大幅下降286.87%，主要因持有的芳源股票公允价值变动损失增加；财务费用同比大增75.04%至1.67亿元，境外公司汇兑损失增加以及利息资本化减少、费用化增加是主要原因。

2026年第一季度，贝特瑞基本每股收益为0.14元/股，较上年同期的0.16元/股同比下降12.50%；扣非每股收益也随扣非净利润同步下滑，与净利润的变动趋势保持一致，反映出公司每股盈利水平的降低。

报告期内，以归属于上市公司股东的净利润计算的加权平均净资产收益率为1.26%，较上年同期的1.43%有所下降；以扣非净利润计算的加权平均净资产收益率为1.21%，同样低于上年同期的1.32%，显示公司净资产的盈利效率有所降低。

截至2026年3月31日，贝特瑞应收账款余额为49.62亿元，较上年年末的46.69亿元增长6.28%，且远超同期营收增速。结合经营活动现金流量净额仍为负值的情况，需关注公司应收账款的回款效率，警惕坏账风险以及对现金流的占用。

截至2026年3月31日，贝特瑞应收票据余额为0元，上年年末为1071.16万元，主要因本期末没有结存的商业承兑汇票，这一变化使得公司应收票据相关的信用风险暂时消除，但也反映出公司结算方式的调整。

截至2026年3月31日，贝特瑞存货余额为64.11亿元，较上年年末的49.36亿元大幅增长29.88%，涨幅显著高于营收增速。存货的大幅增加一方面可能是为了应对销量增长提前备货，但另一方面也需关注原材料价格波动以及产品滞销带来的存货减值风险，同时存货占用资金也会对公司现金流造成压力。

销售费用：随营收规模小幅增长

2026年第一季度，贝特瑞销售费用为1853.53万元，较上年同期的1505.75万元同比增长23.09%，与营收增长趋势基本匹配，主要因营收规模扩张带来的销售相关支出增加。

管理费用：规模同比有所下降

报告期内，公司管理费用为1.86亿元，较上年同期的1.96亿元同比下降5.50%，显示公司在管理端的成本控制取得一定成效。

财务费用：大幅增长侵蚀利润

财务费用是期间费用中变动最显著的项目，2026年第一季度达到1.67亿元，同比大增75.04%，主要因境外公司汇兑损失增加以及利息资本化减少、费用化增加，这一项目的大幅增长对公司净利润造成了明显侵蚀。

研发费用：投入规模同比缩减

报告期内，贝特瑞研发费用为1.69亿元，较上年同期的1.94亿元同比下降12.50%，研发投入的缩减需要关注是否会对公司长期技术竞争力造成影响。

经营活动现金流量净额：缺口收窄但仍为负

2026年第一季度，贝特瑞经营活动产生的现金流量净额为-3.89亿元，较上年同期的-6.32亿元同比改善38.42%，主要因收入增长带来销售回款增加。但经营现金流仍为负值，说明公司日常经营活动仍处于资金净流出状态，对外部资金存在一定依赖。

投资活动现金流量净额：净流出规模收窄

报告期内，投资活动产生的现金流量净额为-7.27亿元，较上年同期的-7.99亿元同比收窄9.03%，主要因收回投资收到的现金同比增加，但购建长期资产和投资支付的现金仍保持较高规模，显示公司仍在持续推进产能扩张和对外投资。

筹资活动现金流量净额：大幅下滑需关注资金压力

2026年第一季度，筹资活动产生的现金流量净额为9.10亿元，较上年同期的15.58亿元同比大幅下降41.54%，主要因本期新增有息借款同比减少。结合经营和投资活动均为资金净流出的情况，筹资现金流的下滑需要警惕公司后续的资金压力。

1. 盈利承压风险：公司营收增长但净利润下滑，营业成本、财务费用等项目的增长持续挤压盈利空间，后续若原材料价格、汇率等因素继续波动，盈利压力可能进一步加大。
2. 现金流风险：经营活动现金流量净额仍为负值，投资活动持续大额净流出，而筹资现金流大幅下滑，公司资金链存在一定压力，需关注后续融资能力及资金周转情况。
3. 存货与应收账款风险：存货和应收账款规模均大幅增长，存货面临减值风险，应收账款则需关注回款效率，两者均会占用公司资金并带来潜在风险。
4. 研发投入缩减风险：研发费用同比下滑，若长期持续可能影响公司技术储备和产品竞争力，不利于长期发展。

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