西昌电力2026年一季报解读：归母净利润增129.68% 经营现金流降35.64%

2026年第一季度，西昌电力实现营业收入3.72亿元，较上年同期的3.87亿元同比下降3.92%。从营收构成来看，公司当期营业总收入全部来自电力相关主营业务，无其他利息、保费等收入。

营收下滑主要源于电力销售规模或单价的小幅调整，结合营业成本同期从3.18亿元降至3.06亿元（同比降3.86%），成本端降幅与营收降幅基本匹配，说明公司成本管控随营收规模同步调整。

报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润311.29万元，较上年同期的135.53万元同比大幅增长129.68%；同时实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润196.23万元，较上年同期的86.65万元增长126.46%。

从利润构成来看，非经常性损益贡献了115.06万元，主要来自政府补助125.34万元，扣除所得税影响后成为利润增长的辅助因素，但扣非净利的高增长表明公司主业盈利水平也在显著提升。

基本每股收益与稀释每股收益均为0.0085元/股，较上年同期的0.0037元/股同比增长129.73%，与归母净利润的增长幅度基本一致，反映出公司盈利增长直接传导至每股收益水平。

报告期内，公司加权平均净资产收益率为0.25%，较上年同期的0.11%提升了0.14个百分点。这一指标的提升主要得益于归母净利润的大幅增长，而同期归属于上市公司股东的所有者权益仅从12.22亿元微增至12.25亿元（增幅0.28%），盈利增长对净资产的撬动作用明显。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为2.03亿元，较上年年末的1.88亿元增长8.33%。结合当期营业收入下滑的情况，应收账款的增长需关注后续回款节奏，若回款不及时可能对公司现金流造成一定压力。

公司当期信用减值损失为12.87万元，表明对应收账款的坏账计提规模较小，侧面反映公司对下游客户的信用风险判断较为乐观。

报告期内，公司合并资产负债表中应收票据项目无余额，说明公司当期销售回款主要以应收账款或现金形式实现，未通过商业票据进行结算。

截至2026年3月末，公司存货余额为2918.64万元，较上年年末的2365.58万元增长23.38%。结合电力行业特性，公司存货主要为备品备件等物资，存货规模增长可能是基于生产运营需求进行的备货，但需关注存货周转效率，避免库存积压占用资金。

报告期内，公司销售费用为897.16万元，较上年同期的1096.35万元下降18.17%。销售费用的下降主要源于公司销售策略调整或市场拓展投入减少，在营业收入小幅下滑的背景下，销售费用的管控有助于提升盈利水平。

当期管理费用为3302.90万元，较上年同期的3566.46万元下降7.39%。管理费用的下降主要来自日常运营成本的管控，如办公开支、人员费用等，体现了公司内部管理的精细化。

报告期内，公司财务费用为1463.14万元，较上年同期的1659.77万元下降11.85%。其中利息费用从1679.19万元降至1461.77万元，主要是公司本期偿还债务支出减少、融资成本有所优化；同时利息收入从30.14万元降至15.47万元，也对财务费用下降有一定影响。

报告期内，公司无研发费用支出，说明当期未开展相关研发项目，或研发投入未达到资本化或费用化核算标准。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为7955.11万元，较上年同期的12360.58万元大幅下降35.64%。主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金从4.29亿元降至3.93亿元，同时收到其他与经营活动有关的现金从2996.06万元降至1520.54万元，现金流流入端的收缩直接导致经营现金流净额下滑。

经营现金流的大幅下降需引起关注，尽管公司盈利增长，但现金流与利润的背离可能反映出回款放缓或运营资金占用增加，对公司短期资金周转能力有一定影响。

报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为-1775.22万元，较上年同期的-4544.60万元，净流出规模收窄60.94%。主要原因是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金从4545.99万元降至1775.22万元，公司当期资本性支出大幅减少，一定程度上缓解了资金压力。

报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额为566.66万元，而上年同期为-3705.08万元，实现了从净流出到净流入的转变。主要原因是本期偿还债务支付的现金为0，而上期为5000万元，同时取得借款收到的现金为2000万元，筹资端现金流出的大幅减少直接推动了筹资现金流的转正。

1. 经营现金流与利润背离风险：公司归母净利润翻倍增长，但经营活动现金流净额大幅下滑，反映出盈利质量存在一定隐患，若后续回款持续放缓，可能影响公司资金周转效率。
2. 应收账款增长风险：在营业收入下滑的背景下，应收账款规模反而增长，需关注下游客户的信用状况，警惕坏账风险。
3. 短期负债大幅增长风险：报告期末公司短期借款从500.35万元增至2501.64万元，增幅达399.98%，短期偿债压力有所上升，需关注公司短期资金安排。

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