凯赛生物2026年一季报解读：经营现金流骤降124% 净利润增21.01%

凯赛生物2026年第一季度营收、盈利实现双增长，但扣非净利润增速显著低于净利润，主要依赖非经常性损益拉动。

报告期内，公司营业收入同比增长12.73%，主要系业务规模扩张带动。归属于上市公司股东的净利润增速达21.01%，超出营收增速8.28个百分点，主要得益于非经常性损益贡献：当期计入损益的政府补助达2260.06万元，扣除所得税及少数股东权益影响后，非经常性损益合计为1808.33万元，占净利润比重达10.91%。若剔除该部分影响，扣非净利润增速仅为9.07%，盈利质量略显逊色。

公司基本每股收益与扣非每股收益均未出现同比变动，盈利增长与股本规模保持同步。

报告期内，公司股本未发生变动，基本每股收益维持0.23元/股，与上年同期持平。扣非每股收益为0.20元/股，同比增长5.26%，与扣非净利润增速基本匹配，反映公司核心业务盈利规模与股本结构相适配。

公司加权平均净资产收益率同比出现下滑，盈利对净资产的拉动效率有所降低。

截至报告期末，归属于上市公司股东的所有者权益达178.71亿元，较上年末增长0.97%，而净利润增速为21.01%，但由于净资产基数增长幅度虽小，但前期净资产规模较大，最终导致加权平均净资产收益率同比减少0.25个百分点，显示公司运用净资产创造利润的效率有所下降。

公司应收账款规模同比、环比均出现增长，需警惕后续回款压力。

报告期末，公司应收账款余额为34584.8万元，较上年末增长16.25%，增速高于同期营业收入增速（12.73%）。结合经营活动现金流净额转负的情况，部分客户采用银行承兑汇票结算导致现金回款减少，若后续票据到期兑付或应收账款回收不及预期，可能对公司资金流动性造成压力。

公司应收票据规模同比、环比均有所下降，票据结算占比有所降低。

报告期末，应收票据余额为12423.6万元，较上年末下降12.86%。结合应收账款增长及经营活动现金流情况，公司结算结构有所调整，票据结算占比降低，但应收账款规模上升，需关注整体应收款项的回收质量。

公司存货规模略有下降，库存处于相对合理水平。

报告期末，存货余额为140103.3万元，较上年末下降2.71%，与营业收入增长趋势基本适配，显示公司库存管理较为平稳，未出现大规模积压。但当前原材料采购支出增加，后续需关注存货周转效率及原材料价格波动对库存价值的影响。

公司销售、管理费用小幅增长，研发费用略有下降，财务费用由负转正成为费用增长主要推手。

销售费用增长主要系业务扩张带来的市场推广及销售服务支出增加；管理费用增长14.93%，主要源于企业运营规模扩大导致的行政及管理成本上升；研发费用同比下降6.08%，研发投入占营业收入比例由7.81%降至6.50%，需关注研发投入缩减对公司长期技术竞争力的影响。 财务费用变动最为显著，由上年同期的-2193.8万元变为2650.6万元，主要系利息收入增长幅度（12.61%）低于利息支出下降幅度（78.0%），同时汇兑损失等其他财务支出增加，导致财务费用由净收益转为净支出，对利润形成一定侵蚀。

公司经营活动现金流净额同比大幅下降，由上年同期净流入转为当期净流出，资金回笼压力凸显。

报告期内，经营活动现金流入小计为67636.5万元，同比下降9.18%，主要系销售商品收到的现金由70104.3万元降至56411.6万元，降幅达19.53%；而经营活动现金流出小计为69736.0万元，同比增长6.10%，主要因购买商品支付的现金增加9.09%、支付给职工的现金增加18.20%。公司解释称，当期营收增长带动原料采购支出增加，且部分客户以银行承兑汇票结算导致现金回款减少，是经营现金流转负的主要原因。该指标变动需警惕公司短期资金流动性风险。

公司投资活动现金流净流出规模同比扩大，持续加码长期资产布局。

报告期内，投资活动现金流入仅为571.2万元，主要为收到与投资活动有关的现金；而现金流出达39197.3万元，同比增长28.42%，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为29534.8万元，同比增长5.58%，投资支付的现金为9662.6万元，同比增长278.93%，显示公司仍处于业务扩张阶段，持续加大产能建设及对外投资布局，但需关注投资项目的未来收益回报效率。

公司筹资活动现金流净流入规模同比大幅下降，融资节奏有所放缓。

上年同期公司因大额股权融资收到现金591472.5万元，导致筹资现金流高基数，本期筹资活动现金流入仅为63553.8万元，主要为取得借款收到的现金63468.4万元；现金流出为1348.5万元，同比大幅下降，主要因偿还债务支出减少。本期公司筹资以债务融资为主，融资规模较上年同期显著收缩，需关注后续融资成本及偿债压力。

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