海螺水泥2026年一季报解读：扣非净利降21.83% 经营现金流大减35.28%

2026年第一季度，海螺水泥核心盈利指标同比出现明显下滑，盈利压力凸显。

营业收入方面，本报告期实现170.66亿元，较上年同期调整后的190.58亿元下降10.45%，营收规模收缩明显。盈利端表现更弱，归属于上市公司股东的净利润为14.68亿元，同比下降18.98%；扣除非经常性损益的净利润为13.01亿元，同比大幅下滑21.83%，是所有核心指标中降幅最大的一项。

每股收益同步缩水，基本每股收益为0.28元/股，扣非每股收益为0.25元/股，均较上年同期的0.34元/股下降18.98%。加权平均净资产收益率也从上年同期的0.96%降至0.76%，减少0.20个百分点，盈利效率有所降低。

从利润构成看，非经常性损益对净利润起到一定支撑作用，本期非经常性损益合计1.67亿元，主要来自政府补助1.59亿元、金融资产处置及公允价值变动收益0.48亿元等，若扣除这部分非经常性收益，公司主业盈利下滑幅度更为显著。

报告期末，海螺水泥应收票据余额为60.91亿元，较上年末的57.95亿元增长5.10%；应收账款余额为27.60亿元，较上年末的29.31亿元下降5.83%，两项应收款项合计88.51亿元，较上年末基本持平。

应收款项的小幅变动，一方面反映出公司在营收下滑背景下，对下游客户的信用政策未出现明显放松；另一方面也需关注后续应收账款的回收情况，若行业需求持续疲软，不排除坏账风险上升的可能。

截至2026年3月末，海螺水泥存货余额为79.78亿元，较上年末的75.97亿元增长5.02%，延续了增长趋势。结合营业收入下滑的情况，存货规模的上升需要警惕去化压力。

在水泥行业需求整体偏弱的环境下，存货积压可能带来存货跌价风险，同时也会占用公司营运资金，影响资金周转效率，后续需关注公司的存货管控措施及去化进度。

2026年一季度，公司期间费用呈现明显分化，部分费用大幅缩减，部分费用小幅增长。

• 销售费用：本期发生7.55亿元，较上年同期的7.52亿元微增0.41%，在营收下滑的背景下，销售费用未出现明显压缩，或表明公司在市场拓展方面仍保持投入。
• 管理费用：本期发生11.67亿元，较上年同期的13.85亿元下降15.79%，费用管控效果显著，或与公司内部降本增效措施有关。
• 研发费用：本期发生0.81亿元，较上年同期的1.75亿元大幅下降54.10%，研发投入的大幅缩减需关注是否会对公司长期技术竞争力产生影响。
• 财务费用：本期实现收益0.16亿元，较上年同期的收益1.76亿元大幅减少，主要因本期利息收入3.45亿元，较上年同期的4.95亿元下降30.33%，而利息费用1.35亿元，较上年同期的1.65亿元下降18.06%，利息收入降幅大于利息费用降幅导致财务收益收窄。

2026年一季度，海螺水泥现金流整体表现疲软，三大现金流净额均为净流出或同比大幅下降。

• 经营活动现金流：本期净额为3.26亿元，较上年同期的5.03亿元大幅下降35.28%，主要因营业收入下滑，销售商品、提供劳务收到的现金减少。经营活动现金流是公司造血能力的体现，其大幅下降反映出公司主业现金回笼能力减弱，需警惕营运资金紧张风险。
• 投资活动现金流：本期净额为-0.57亿元，上年同期为-2.54亿元，净流出规模有所收窄。本期投资活动现金流入117.59亿元，主要来自收回投资收到的现金，而投资流出127.59亿元，主要用于购建长期资产和对外投资，公司仍保持一定的投资力度，但需关注投资项目的回报效率。
• 筹资活动现金流：本期净额为-7.68亿元，较上年同期的-7.48亿元净流出规模有所扩大，主要因本期偿还债务支付的现金15.42亿元，同时分配股利、利润支付的现金2.99亿元，而取得借款收到的现金仅13.30亿元，债务偿还及分红支出导致筹资现金流净流出增加。

综合来看，海螺水泥2026年一季度面临营收下滑、主业盈利承压、经营现金流大幅缩水等多重压力，虽然管理费用管控及投资活动净流出收窄带来一定积极信号，但扣非净利的大幅下滑、存货增长及筹资现金流净流出扩大仍需投资者警惕，后续需密切关注行业需求变化及公司应对措施的效果。

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