三旺通信2026年一季报解读：扣非净利大跌174.63% 经营现金流转负

2026年第一季度，三旺通信核心盈利指标出现大幅下滑，多项数据由正转负，盈利压力凸显。

从数据来看，公司本期营业收入同比减少1202.69万元，主要受宏观经济环境及部分细分行业周期性下行影响，国内市场营收同比下降16.42%，虽海外市场实现7.62%的增长，但未能抵消国内业务的下滑。

净利润由上年同期的盈利转为亏损，一方面源于营收下滑，另一方面非经常性收益的大幅缩减也加剧了亏损幅度：本期其他收益与公允价值变动收益合计同比下降62.26%，其中政府补助金额同比减少，同时受资本市场波动影响，存量净值型理财产品公允价值变动收益阶段性下行。扣非净利润的跌幅远超净利润，说明公司主营业务盈利能力已出现明显恶化，非经常性收益仅能部分对冲主业亏损。

加权平均净资产收益率由正转负，反映出公司自有资本的盈利能力已陷入亏损状态，股东回报水平大幅下滑。

报告期内，公司应收票据出现明显下降，从2025年末的3658.11万元降至2026年一季度末的2520.97万元，同比减少1137.14万元，降幅达31.09%。

应收票据通常代表公司回款的质量，其大幅减少可能源于两方面原因：一是公司主动调整结算政策，减少票据结算占比；二是下游客户资金压力增大，票据支付能力下降。结合本期营收下滑的情况，后者的可能性相对更高，需警惕下游客户信用风险抬头，后续回款质量存在不确定性。

而应收账款规模则保持相对稳定，期末余额为17004.53万元，较上年末仅微增0.12%，在营收下滑的背景下，应收账款未出现明显增加，一定程度上说明公司应收账款管理暂未出现大幅恶化。

截至2026年3月末，公司存货余额为13604.89万元，较2025年末的11294.67万元增加2310.22万元，增幅达20.45%。

结合经营活动现金流净额转负的情况，公司解释为“加大战略备货导致采购付款增加”。在下游需求放缓、营收下滑的背景下，存货大幅增长将带来两方面风险：一是存货跌价风险上升，若后续市场需求未达预期，存货可能面临减值；二是占用公司流动资金，加剧现金流压力。

2026年一季度，公司期间费用呈现分化态势，销售、管理费用小幅增长，研发费用明显下降，财务费用大幅攀升：

销售费用和管理费用的小幅增长，基本与营收下滑的幅度对冲，在市场环境不佳的情况下，公司为维持业务基本盘，相关费用未能实现同步缩减。

研发费用同比减少737.05万元，公司解释为去年同期存在特定研发项目的成果转化投入，基数较高，本期回归常态化布局。但在主业盈利能力下滑的背景下，研发投入的缩减可能影响公司长期技术竞争力，需关注后续研发投入的持续性。

财务费用的大幅增长尤为值得关注，本期利息费用为47.62万元，而上年同期为-2.58万元（利息收入大于利息支出），一方面源于公司有息负债规模的变化，另一方面也反映出公司资金成本的上升。

2026年一季度，公司经营、投资、筹资活动现金流均呈现净流出状态，现金流压力全面显现：

经营活动现金流由上年同期的净流入转为净流出，主要原因是公司加大战略备货导致采购付款增加，同时营收下滑也影响了现金流入，经营活动造血能力暂时丧失。

投资活动现金流净流出规模进一步扩大，主要是公司本期对外投资增加，包括参与设立紫垣通信、向智擎云际增资等，虽然这些投资是基于长期战略布局，但短期内会持续消耗公司资金。

筹资活动现金流由净流入转为净流出，一方面是公司本期偿还债务金额大于借款金额，另一方面公司完成股份回购支付资金3999.65万元，进一步加剧了资金流出。

三大现金流同时净流出，导致公司期末现金及现金等价物余额大幅降至5586.66万元，较年初减少28408.41万元，资金链趋紧的风险值得投资者警惕。

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