第一医药2026年一季报解读：净利大增390.87% 扣非净利暴跌87.83%

2026年第一季度，第一医药实现营业收入4.85亿元，较上年同期的5.04亿元同比下降3.85%。从营收构成来看，公司本期无其他业务收入，全部收入来自于医药零售及相关主业。营收的小幅下滑，反映出公司在当期面临一定的市场竞争压力，或终端消费需求不及预期。

公司本期归属于上市公司股东的净利润达到2326.26万元，较上年同期的473.91万元同比大幅增长390.87%，利润总额也同比增长384.99%至3095.73万元。但需要警惕的是，净利润的暴增并非来自主业盈利提升，而是源于非经常性损益：本期非经常性损益合计达到2271.56万元，其中仅非流动性资产处置损益就达到2940.53万元，主要为动迁补偿金额影响。

归属于上市公司股东的扣非净利润仅为54.70万元，较上年同期的449.55万元同比暴跌87.83%，直接反映出公司主业盈利能力大幅下滑。公司解释为“报告期内与经营活动相关的净利润减少”，结合营业收入的下滑，说明公司主业的盈利空间在当期出现明显收窄，盈利质量堪忧。

基本每股收益与稀释每股收益均为0.1043元/股，较上年同期的0.0212元/股同比增长391.98%，变动幅度与净利润保持一致。但同样需要注意，这一增长完全由非经常性损益拉动，并非主业盈利改善带来的持续性增长，不具备长期参考性。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为2.00亿元，较上年年末的1.89亿元同比增长6.30%。应收账款规模的持续增加，一方面可能是公司为了拓展业务放宽信用政策，另一方面也需要关注账款回收风险，若后续回款不及预期，可能对公司现金流造成压力。

本期合并资产负债表中应收票据项目余额为0，上年年末同样无余额，说明公司目前结算中未采用应收票据方式，或相关业务规模极小。

本期加权平均净资产收益率为1.99%，较上年同期的0.42%提升了1.57个百分点。这一指标的提升主要源于当期净利润的大幅增长，而非净资产盈利能力的本质改善，若扣除非经常性损益影响，公司主业对应的净资产收益率将处于极低水平。

截至2026年3月末，公司存货余额为3.66亿元，较上年年末的3.55亿元同比增长3.16%。存货规模的小幅增长，与营业收入的下滑形成反差，需要关注公司存货周转效率，若存货积压，可能带来跌价风险及资金占用压力。

本期销售费用为5790.74万元，较上年同期的6646.75万元同比下降12.88%。公司在营收下滑的背景下大幅压降销售费用，一定程度上反映出公司对费用管控的加强，但并未扭转主业盈利下滑的趋势，说明终端市场的压力可能超出费用管控的对冲效果。

本期管理费用为1448.95万元，较上年同期的1332.36万元同比增长8.75%，增长幅度相对温和，属于公司运营过程中的正常波动。

本期财务费用为-223.25万元（即财务净收益），较上年同期的-209.86万元同比减少6.38%。其中利息收入为316.58万元，较上年同期的354.59万元减少10.72%，是导致财务净收益下降的主要原因；利息费用为81.59万元，较上年同期的136.45万元减少40.19%。

本期合并利润表中研发费用项目无发生额，说明公司当期未开展相关研发投入，或研发投入规模未达到单独列报标准。

本期经营活动产生的现金流量净额为834.91万元，较上年同期的1269.65万元同比下降34.24%。主要原因是经营活动现金流入减少：本期销售商品、提供劳务收到的现金为5.16亿元，较上年同期的5.81亿元减少11.23%；同时经营活动现金流出也有所减少，但流入的降幅更大，最终导致净额下滑，反映出公司主业的现金获取能力有所减弱。

本期投资活动产生的现金流量净额为6531.04万元，较上年同期的1311.05万元同比增长398.15%。主要源于投资活动现金流出大幅减少：本期投资支付的现金为2900万元，较上年同期的20970万元减少86.17%；同时收回投资收到的现金为9000万元，虽较上年同期的22000万元减少59.09%，但流出的降幅远超流入，最终形成大额净流入。

本期筹资活动产生的现金流量净额为-6267.82万元，较上年同期的-5200.37万元同比扩大20.53%。主要原因是本期偿还债务支付的现金为4965.27万元，较上年同期的3580.09万元增长38.69%，同时支付其他与筹资活动有关的现金为1267.82万元，虽较上年同期的1600.37万元减少20.78%，但债务偿还的增加带动整体流出规模扩大。

第一医药2026年一季度财报呈现出“表面盈利暴增、主业实质承压”的分化特征，投资者需重点关注以下风险： 1. 盈利质量风险：净利润的大幅增长完全依赖动迁补偿等非经常性损益，主业扣非净利润暴跌87.83%，反映出公司核心业务的盈利能力出现大幅下滑，后续盈利持续性存疑。 2. 现金流风险：经营活动现金流净额同比下滑34.24%，主业现金获取能力减弱，同时应收账款规模持续扩大，若账款回收不畅，可能进一步加剧现金流压力。 3. 主业增长风险：营业收入小幅下滑，叠加扣非净利润暴跌，说明公司主业面临市场竞争或消费需求不足的压力，若后续无法有效改善主业经营状况，公司长期发展将面临挑战。

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