中国电建2026年一季报解读：扣非净利润大降27.04% 经营现金流净额扩大至-441.20亿元

2026年第一季度，中国电建实现营业收入1450.74亿元，较上年同期的1425.84亿元仅增长1.75%，营收规模增速显著放缓。结合行业特性来看，公司作为基建领域龙头，营收增长幅度远低于基建行业平均扩张水平，反映出其在传统业务领域的增长遭遇瓶颈，新业务尚未形成有效支撑。

本报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为19.51亿元，较上年同期的26.21亿元大幅减少25.56%；扣非净利润为18.96亿元，同比下降27.04%，降幅高于归母净利润，说明非经常性损益对利润的正向支撑作用有限。

利润下滑主要源于毛利率承压，报告期内营业成本达1303.11亿元，同比增长2.45%，增速超过营业收入，叠加信用减值损失增加，进一步压缩了利润空间。

2026年一季度，公司基本每股收益为0.1112元/股，较上年同期的0.1462元/股下降23.94%，与归母净利润降幅基本匹配；扣非每股收益同样同步下滑，反映出公司盈利水平的实质性下降，对股东的回报能力有所减弱。

本报告期加权平均净资产收益率为1.31%，较上年同期的1.80%减少0.49个百分点，这一指标下滑直接体现了公司自有资本的盈利能力下降，说明公司在资产运营效率、利润创造能力上出现一定程度的退化。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为1322.17亿元，较上年年末的1296.55亿元增长1.98%，连续多个季度保持增长态势。应收账款规模高企，一方面占用了公司大量营运资金，增加了资金成本；另一方面，随着应收账款账龄的延长，坏账风险也在逐步累积，对公司现金流安全构成潜在威胁。

报告期末，公司应收票据余额为26.93亿元，较上年年末的27.05亿元小幅下降0.45%。尽管规模有所减少，但应收票据作为流动性较弱的债权形式，仍需关注其兑付风险，尤其是在行业整体资金面偏紧的背景下，票据逾期的可能性有所上升。

截至2026年3月末，公司存货余额为241.44亿元，较上年年末的194.36亿元大幅增长24.23%。存货规模的快速增加，可能源于项目施工原材料备货增加或完工项目结算滞后，这不仅会占用资金，还可能面临原材料价格波动、存货跌价等风险，对公司经营的灵活性造成制约。

销售费用：微增1.07%

本报告期销售费用为3.53亿元，较上年同期的3.49亿元增长1.07%，增速与营业收入基本持平，说明公司销售策略相对稳定，未出现大规模市场拓展投入。

管理费用：小幅下降1.45%

报告期管理费用为43.94亿元，较上年同期的44.59亿元下降1.45%，降幅有限，主要是通过精细化管理实现了小幅成本控制，但整体规模仍处于较高水平。

财务费用：大增37.54%

本报告期财务费用为32.23亿元，较上年同期的23.43亿元大幅增长37.54%，主要源于利息支出增加以及利息收入减少。其中利息费用达32.64亿元，虽较上年同期略有下降，但利息收入仅为9.12亿元，同比减少17.87%，叠加汇兑损失影响，推高了财务费用，对利润形成较大侵蚀。

研发费用：同比下降3.13%

报告期研发费用为31.22亿元，较上年同期的32.23亿元下降3.13%，在行业技术迭代加速的背景下，研发投入的减少可能影响公司长期竞争力，需关注其技术储备和创新能力的可持续性。

经营活动现金流净额：缺口扩大至-441.20亿元

2026年一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-441.20亿元，较上年同期的-405.33亿元，缺口进一步扩大8.83%。主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金达1562.49亿元，同比增长0.90%，而销售商品收到的现金为1378.50亿元，同比下降0.94%，收支缺口持续扩大，反映出公司项目回款难度增加，经营性现金流压力显著上升。

投资活动现金流净额：净流出收窄

报告期投资活动产生的现金流量净额为-62.78亿元，较上年同期的-135.48亿元，净流出规模收窄53.66%。主要得益于购建长期资产支付的现金从108.56亿元降至74.15亿元，投资支出大幅减少，但整体仍处于净流出状态，说明公司仍在持续进行产能布局或项目投资。

筹资活动现金流净额：同比减少18.92%

本报告期筹资活动产生的现金流量净额为435.46亿元，较上年同期的537.08亿元减少18.92%。尽管取得借款收到的现金达785.15亿元，但偿还债务支付的现金也达到309.42亿元，同时子公司吸收少数股东投资的规模有所增长，但整体筹资能力较上年同期有所减弱，未来资金链压力值得关注。

1. 盈利下滑风险：公司归母净利润、扣非净利润均出现大幅下滑，且营收增长乏力，若后续成本控制不力或项目盈利水平持续下降，盈利状况可能进一步恶化。
2. 现金流风险：经营活动现金流缺口持续扩大，对外部筹资的依赖度较高，若未来融资环境收紧或筹资能力下降，可能面临资金链紧张的风险。
3. 应收账款与存货风险：应收账款和存货规模持续增长，占用大量营运资金，同时坏账风险、存货跌价风险也在累积，可能对公司资产质量和流动性造成不利影响。
4. 费用管控风险：财务费用大幅增长，对利润形成明显侵蚀，若不能有效优化债务结构、降低资金成本，费用压力将持续存在。

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