中国石油2026年一季报解读：经营现金流大降39.4% 扣非净利增5.0%

2026年第一季度，中国石油实现营业收入7363.83亿元，同比下降2.2%。尽管国际原油价格同比小幅上涨，但公司原油平均实现价格同比下降8.5%至64.08美元/桶，天然气平均销售价格也微降0.8%，成为营收下滑的主要拖累。不过公司通过量的增长部分对冲了价格影响：国内成品油销量同比增长1.8%，天然气国内销量同比增长3.5%，化工产品商品量更是同比大增8.2%。

报告期内，中国石油归属于母公司股东的净利润为483.32亿元，同比增长1.9%；扣非后净利润达到495.79亿元，同比增幅扩大至5.0%，明显高于净利润增速。非经常性损益合计为-12.47亿元，主要是由于与正常经营业务无关的金融资产和金融负债产生损益-5.87亿元，以及其他营业外支出12.99亿元，对净利润形成一定拖累。

基本每股收益为0.264元/股，同比增长1.9%；扣非每股收益同步增长至0.271元/股（按扣非净利测算），与扣非净利增幅匹配。不过需要注意的是，本次增长主要依赖销量提升和部分业务毛利改善，而油气价格波动仍可能对后续盈利带来不确定性。

截至2026年3月末，公司应收账款达到1156.53亿元，较上年年末的779.29亿元大幅增长48.4%。同时应收款项融资也从18.64亿元飙升至84.04亿元，增幅达350.8%。应收类款项的大幅增加，直接导致经营活动现金流的回笼效率下降，也是本期经营现金流大幅下滑的重要原因之一，需要关注后续账款回收情况，警惕坏账风险。

报告期内，加权平均净资产收益率为3.0%，与上年同期持平。尽管净利润有所增长，但由于归属于母公司股东权益仅同比增长0.4%，盈利效率并未得到提升，显示公司在权益资本使用效率上没有明显改善。

截至2026年3月末，公司存货规模为1694.25亿元，较上年年末的1505.98亿元增长12.5%。结合营收下滑的情况来看，库存周转压力有所上升，后续需要关注公司去库存进度，以及存货跌价风险。

一季度销售费用为141.90亿元，同比微降0.9%。在成品油销量同比增长4.8%的情况下，销售费用不增反降，一定程度上体现了公司在营销环节的规模效应和成本控制能力。

管理费用为156.29亿元，同比下降1.6%，延续了公司在管理成本上的管控效果，有助于提升整体盈利水平。

一季度财务费用为29.42亿元，同比下降17.8%，主要得益于利息支出从45.48亿元降至42.49亿元，同时利息收入也保持稳定，财务成本压力有所缓解。

报告期内研发费用达到75.06亿元，同比大幅增长20.9%。结合公司新能源业务风光发电量同比增长38.5%来看，研发投入的增加主要集中在新能源、新材料等领域，是公司推进转型的重要信号，但也需要关注研发投入的转化效率。

一季度经营活动产生的现金流量净额为844.72亿元，同比大幅下降39.4%。主要原因是销售商品收到的现金从8926.82亿元降至7368.13亿元，同时应收类款项大幅占用资金，导致现金流回笼效率骤降。经营现金流是公司造血能力的核心指标，大幅下滑需要引起投资者警惕，后续需关注公司账款回收和现金流改善情况。

投资活动产生的现金流量净额为-585.77亿元，同比净流出规模扩大34.3%。其中购建固定资产、油气资产等支付的现金为547.29亿元，虽同比略有下降，但仍保持高位，显示公司在油气勘探开发和新能源项目上的持续投入；同时投资支付的现金从205.56亿元增至287.91亿元，对外投资力度有所加大。

筹资活动产生的现金流量净额为-75.60亿元，同比净流出规模收窄11.1%。公司取得借款收到的现金从1469.04亿元增至1590.22亿元，同时偿还债务支付的现金从1463.18亿元降至1134.21亿元，债务结构得到一定优化；但同期因同一控制下企业合并支付对价397.33亿元，对筹资现金流形成额外消耗。

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