东方电气2026年一季报解读：净利润增37.41% 资产减值损失暴增34倍

东方电气2026年第一季度盈利端表现亮眼，归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长37.41%，但扣非净利润涨幅仅为11.49%，两者差距显著。

公司净利润高增长主要源于两方面：一是主业营收增长5.57%，综合毛利率提升0.45个百分点，带动毛利额同比增加2.43亿元；二是持有的川能动力等股票市值增长，公允价值变动收益同比增加3.25亿元，这部分非经常性损益成为净利增长的重要推手。

不过需要警惕的是，扣非净利润增速远低于净利润，说明公司主业盈利增长的稳健性仍需观察，且非经常性损益具有不确定性，后续可持续性存疑。

报告期内，公司应收类资产规模出现分化，应收账款小幅增长，应收票据则有所下降。

应收账款规模小幅增长，结合经营活动现金流仍为净流出的情况，反映公司下游客户回款速度未明显改善，资金占用压力依然存在；应收票据的下降则可能与结算方式变化有关，但整体应收类资产规模仍处于较高水平，需关注后续坏账风险。

2026年3月末，公司存货规模达到297.27亿元，较2025年末的261.71亿元增长13.59%，增速显著高于营业收入。

存货的大幅增长，一方面可能是为了应对后续订单需求提前备货，但另一方面也反映出公司库存管理压力增大，若后续市场需求不及预期，存货跌价风险将有所上升。结合公司一季度新增生效订单366.37亿元，其中能源装备制造占70%，需关注存货结构与订单需求的匹配度。

公司期间费用结构出现明显变化，财务费用大幅增长，研发费用则有所下降。

销售费用和管理费用保持平稳增长，与营收增长基本匹配；财务费用的翻倍增长主要源于利息收入大幅减少（同比减少893.26万元），以及子公司新增流动资金贷款带来的利息支出变化；研发费用的下滑则需要警惕，作为装备制造企业，研发投入的减少可能影响公司长期技术竞争力。

公司现金流呈现结构性变化，经营活动现金流净额同比改善，投资活动现金流净额则大幅增长。

经营活动现金流净额虽仍为净流出，但同比改善明显，主要得益于销售商品收款同比增长6.45%，回款情况有所好转；投资活动现金流净额暴增132.23%，主要是所属财务公司投资的同业存单等业务净流入同比增加36.73亿元，这部分收益具有一定的金融属性，稳定性不如主业现金流；筹资活动现金流净额基本持平，主要是子公司新增贷款与还款相抵后的结果。

报告期内，公司资产减值损失同比暴增3413.51%，达到-1.35亿元，主要是合同资产计提减值损失同比大幅增长，反映出公司部分业务的信用风险有所上升，后续需关注相关合同的履约情况。

同时，公司短期借款从2025年末的1.41亿元激增至2026年3月末的14.20亿元，同比增长904.93%，虽然是子公司新增流动资金贷款，但短期偿债压力的快速上升也需要警惕，需关注资金链的稳定性。

整体来看，东方电气一季度主业保持稳健增长，但非经常性损益对净利的拉动作用明显，同时资产减值损失暴增、存货高企、短期借款激增等风险点也值得投资者重点关注。

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