恒顺醋业2026年一季报解读：扣非净利增24.95% 经营现金流净额好转70.03%

2026年第一季度，恒顺醋业实现营业收入6.48亿元，较上年同期的6.26亿元同比增长3.60%。从营收规模来看，公司一季度营收仅增加约2250万元，增长幅度较为平缓，反映出公司主业增长动力略显不足，市场拓展或产品升级带来的增量有限。

报告期内，恒顺醋业归属于上市公司股东的净利润为6665.32万元，上年同期为5651.91万元，同比增长17.93%。净利润增速高于营收增速，主要源于成本管控及非经常性收益的拉动，但整体盈利规模仍处于较低水平，对公司全年业绩贡献的持续性有待观察。

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6019.33万元，上年同期为4817.36万元，同比大幅增长24.95%，是所有盈利指标中增速最高的一项。这一数据体现了公司主业盈利能力的提升，剔除政府补助、投资收益等非经常性因素后，核心业务的盈利改善更为显著。

基本每股收益为0.0602元/股，上年同期为0.0514元/股，同比增长17.12%；稀释每股收益同样为0.0602元/股，同比增长17.12%。每股收益的增长与净利润增速基本匹配，但单季度每股收益绝对值较低，反映出公司盈利对每股收益的增厚作用有限。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为1984.79万元，较2025年末的2180.01万元减少9.0%。应收账款规模的下降，一定程度上反映了公司销售回款能力的提升，减少了资金占用风险，但整体应收账款规模占营收比重较低，对公司现金流影响有限。

报告期内及期末，公司应收票据均无余额，说明公司销售结算中未采用应收票据方式，或应收票据已全部兑付，这一情况有助于减少票据兑付风险，但也反映出公司在销售议价中可能未使用票据结算的策略。

一季度公司加权平均净资产收益率为1.96%，上年同期为1.69%，上升0.27个百分点。净资产收益率的提升主要源于净利润的增长，但整体收益率水平仍处于低位，反映出公司净资产的盈利效率有待进一步提高。

截至2026年3月末，公司存货余额为2.82亿元，较2025年末的3.18亿元减少11.17%。存货规模的下降，一方面可能是由于公司春节后销售旺季消化了部分库存，另一方面也体现了公司加强库存管理、减少滞销风险的举措，但需关注后续原材料价格波动对存货成本的影响。

报告期内，销售费用为1.12亿元，上年同期为1.07亿元，同比增长4.29%。销售费用增速略高于营收增速，说明公司在市场推广、渠道建设等方面投入有所增加，以支撑营收增长，但需关注费用投入的回报率是否同步提升。

管理费用为2248.01万元，上年同期为2413.37万元，同比下降6.85%。管理费用的下降主要源于公司内部管理效率的提升，减少了不必要的开支，有助于提升盈利空间。

财务费用为2.09万元，上年同期为-77.89万元，同比由负转正。主要原因是本期利息收入为17.29万元，较上年同期的51.07万元大幅减少，导致财务费用由利息收入覆盖后的净收益转为小额支出，反映出公司闲置资金的理财收益有所下降。

研发费用为2422.68万元，上年同期为2499.78万元，同比下降3.09%。研发费用的小幅下降，可能是由于公司研发项目阶段性投入减少，但作为调味品行业企业，持续的研发投入是产品升级、保持竞争力的关键，需关注后续研发投入的持续性。

经营活动产生的现金流量净额为-3949.38万元，上年同期为-13176.71万元，同比好转70.03%。公司解释主要系销售回款、税金返还增加及经营性现金支付减少所致。尽管现金流净额仍为负，但缺口大幅收窄，反映出公司经营层面的资金压力有所缓解，但仍需关注后续销售回款的持续性，避免现金流再次恶化。

投资活动产生的现金流量净额为9237.86万元，上年同期为5183.65万元，同比增长78.21%。主要由于本期收回投资收到的现金为8.71亿元，较上年同期的5.1亿元大幅增加，同时购建固定资产支出较上年同期的6429.45万元降至1758.46万元，投资活动现金流的大幅净流入，为公司补充了资金流动性。

报告期内，公司筹资活动现金流入及流出均无发生额，说明公司本期未进行融资或偿还债务，目前资金需求可通过经营及投资活动现金流覆盖，但也反映出公司暂无大规模扩张或债务调整计划。

1. 主业增长乏力风险：一季度营收仅实现3.60%的低速增长，核心主业的增长动力不足，若后续市场竞争加剧，公司营收规模可能陷入停滞。
2. 盈利规模偏低风险：尽管扣非净利增速亮眼，但单季度盈利规模仅6000余万元，对全年业绩的支撑有限，且盈利质量依赖成本管控，若原材料价格上涨，盈利可能面临挤压。
3. 经营现金流持续为负风险：尽管经营现金流净额缺口大幅收窄，但仍处于净流出状态，若销售回款不及预期，公司经营资金压力可能再次加大。
4. 研发投入不足风险：研发费用小幅下降，长期来看可能影响公司产品创新能力，难以应对消费升级带来的市场需求变化。

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