黄山旅游2026年一季报解读：研发费用增184.8% 归母净利润降6.15%

报告期内，黄山旅游实现营业收入4.17亿元，较上年同期的4.03亿元同比增长3.53%，但盈利端指标出现下滑。归属于上市公司股东的净利润为3462.67万元，同比下降6.15%；扣除非经常性损益后的净利润为3292.87万元，同比下降5.85%。

从每股收益来看，基本每股收益为0.0475元/股，同比下降6.13%；扣非每股收益同步下滑至0.0452元/股（根据扣非净利润与股本计算）。加权平均净资产收益率为0.72%，较上年同期的0.79%减少0.07个百分点，反映出公司净资产盈利效率有所降低。

盈利下滑主要源于营业总成本的较快增长，报告期内营业总成本达到3.53亿元，同比增长4.86%，增速超过营业收入。其中营业成本同比增加5.50%至2.58亿元，税金及附加同比增长16.97%至764.40万元，两项成本的上涨成为盈利承压的主要因素。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为3014.43万元，较上年年末的3232.18万元同比下降6.74%，同时较上年同期也呈下降趋势；报告期内应收票据余额为0，延续了上年年末的状态。

应收账款的减少，结合经营活动现金流入的增长，反映出公司报告期内回款效率有所提升。但需关注的是，若后续景区接待量增长带来营收扩张，应收账款规模是否会重新上升，以及坏账风险的管控情况。

报告期末，公司存货余额为4938.68万元，较上年年末的5473.07万元下降9.76%。存货的减少主要源于旅游旺季来临前的备货消耗，结合一季度进山游客同比增长13.39%至114.75万人次的经营数据，反映出公司存货周转效率有所优化，能够较好匹配客流需求进行库存管理。

不过，随着后续多个大型项目的推进，若涉及物资采购，存货规模可能出现阶段性上升，需关注其库存管理能力是否能持续适配业务变化。

报告期内，公司期间费用呈现分化态势，其中研发费用增幅显著，财务费用由负转正，销售费用小幅增长，管理费用略有下降：

• 销售费用：增长主要系市场推广投入增加，与一季度游客量增长相匹配，有助于进一步拓展客源市场。
• 管理费用：小幅下降体现出公司在内部管理成本控制上的成效，费用管控能力有所提升。
• 财务费用：由上年同期的34.54万元增至166.69万元，主要因利息收入同比减少153.91万元，而利息支出仅减少12.09万元，收支差额的变化导致财务费用大幅增加。
• 研发费用：同比增长184.80%，反映公司在数字化运营、景区智能化建设等方面的投入加大，长期来看有助于提升景区运营效率，但短期会对盈利形成一定压制。

经营活动现金流基本稳定

报告期内，经营活动产生的现金流量净额为5912.76万元，较上年同期的5929.81万元微降0.29%，整体保持稳定。其中经营活动现金流入同比增长4.07%至5.33亿元，主要得益于销售商品收到的现金随游客量增长而增加；现金流出同比增长4.64%至4.74亿元，主要因支付给职工及为职工支付的现金同比增加1599.55万元，反映出用工成本的上升。

投资活动现金流大幅收窄

投资活动产生的现金流量净额为-5922.53万元，较上年同期的-6.58亿元大幅收窄，主要因上年同期有4.6亿元的投资支付现金，而本期无该项支出。同时本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为6389.61万元，较上年同期的2.04亿元大幅减少，与报告期内多个大型项目处于前期阶段有关。

筹资活动现金流由负扩大

筹资活动产生的现金流量净额为-6363.73万元，较上年同期的-523.83万元大幅减少，主要因本期分配股利、利润支付现金5126.42万元，而上年同期仅为6.82万元，大额分红导致筹资现金流承压。

综合来看，公司一季度现金流净额为-6356.17万元，较上年同期的-6.04亿元有所收窄，但仍处于净流出状态，叠加报告期内多个合计投资额超10亿元的项目开工，后续资金压力值得关注。

1. 盈利增长承压：在营收小幅增长的情况下，盈利指标持续下滑，若成本端上涨趋势延续，将进一步挤压利润空间。
2. 资金压力显现：多个大型项目集中开工，叠加大额分红，公司现金流净流出规模扩大，需关注后续资金筹措及项目投资回报效率。
3. 费用管控挑战：研发费用、财务费用的大幅增长对短期盈利形成压制，需关注费用投入的产出效果及持续性。
4. 市场波动风险：旅游行业受宏观经济、政策及突发事件影响较大，若后续游客增长不及预期，将直接影响公司营收及盈利表现。

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